百威亞太 先苦後甜
近日港股醫療保健板塊炒得如火如荼，除了新冠肺炎疫情推動的疫苗、快速檢測產品、醫療設備等相關股票外，還有接二連三的醫療新股上市，近來每次上市首日表現都是所向披靡的。筆者在投資部署上，除了有部分資金投資在這板塊外，還有些部署在經濟復蘇帶動的內需股，如較早前已買入的安踏體育（2020）、海天味業（603288）等，最近還看好內地的啤酒板塊。 內地的啤酒市場近年都有着結構變化，由高消費量的故事改變為產品高端化的賽道。中國啤酒市場有三大巨頭釀酒廠：百威亞太（1876）、華潤啤酒（0291）及青島啤酒（0168），各產品結構都略有不同，以高端（約每升14元人民幣）的啤酒市場為例，百威亞太2018年有逾47%產品都是高端以上，青島及華潤啤酒分別只得14%和8%，由此可見，華潤啤酒在高端化的競爭上是較落後的。 內地啤酒市場 從鬥量到鬥質 因為百威亞太在高端市場上有領先的地位，其餘兩大巨頭都在產品結構上花了不少工夫，尤其是華潤啤酒。在2018年收購喜力啤酒的中港澳業務一事上，讓華潤啤酒的品牌提升不少，同時該公司近年亦不斷嘗試升級本土品牌雪花啤酒，以及關閉低效能的廠房，經過多種結構整合後，應該差不多踏入收成期，有機會在高端啤酒市場份額上再分多杯羹。而青島啤酒除了自2018下半年以來都在存貨單位上有所調整，另外也增加了福建的夜生活場所銷售渠道投入，準備迎接喜力的競爭。 夜生活場所算是啤酒市場其中一個重要戰場，從三家巨頭的毛利率上看，百威亞太比起其餘兩間酒廠的毛利率差距較大，百威亞太近年的毛利率約五成，另外兩間只得三至四成，估計差距的其中原因就是來自夜生活場所的消費額。以為人熟悉的百威啤酒紅瓶為例，在內地超市平均每升14元人民幣，卡拉OK場所卻能賣至每升65元人民幣，銷售渠道的不同可令價格有逾4倍的波幅。 夜場復業 有助提升毛利率 今年首季因新冠肺炎令內地的夜生活場所幾乎全線停業，百威亞太亦因此銷售急速下降，導致毛利率調整到只得約四成半。雖然三家巨頭的場所（On-Premise）銷售渠道佔比相若，但餐廳、夜生活場所或其他場合的銷售分佈明顯是不同的，所以首季業績百威亞太比同行的差很多，顯示該公司業務對夜生活場所的倚賴較高。 儘管百威亞太近期業績遜於同行，內地疫情或有機會二次爆發，但筆者相信這些都是短暫的影響。歸根結柢，啤酒產品高端化這個結構趨勢短期內也不會改變，規模經濟將會幫助現時在高端市場領先的百威亞太的毛利率繼續擴張，筆者看好百威亞太疫情過後，仍能以較獨特的高毛利場所渠道結構，穩住公司在高端啤酒市場這個龍頭地位。 （C基金現時持有安踏體育、海天味業及百威亞太的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議） C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮] 文章來源: https://m.mingpao.com/fin/columnist2.php?col=1574858472774&node=1589829601750&issue=20200519&fbclid=IwAR1qfqebesIb7IQ_RdjtxKNl3qX6NKTYKxvu6nUxkGSpwcD_s-i8jatXPTU
5月未必窮
剛過去的4月，無論是疫情，還是股市，都是高潮迭起。全球新冠肺炎確診個案僅1個月已由百萬宗飈升至300萬多宗，死亡人數更由5萬急升至20多萬。美國為疫情重災區，每日新增個案以數萬宗起跳；相反地，疫情率先爆發的武漢卻於月內已解封，可見中國已得到抗疫成效。 大衰退恐懼下的低殘估值，疊加疫情好轉的憧憬，造就了4月的強勁反彈。筆者認為再下試3月低位機會不大，一則3月份的美元流動擠提已告一段落，二則大水漫灌下FOMO（Fear of Missing Out錯失機會恐懼症）似乎佔了上風。 疫情受控下，筆者會以2月份中國疫情開始好轉，而外圍疫情未轉壞之際為上望參考，當時恒指大約在27,000點至28,000點，左右大局的三大變數是疫情宗數、解封進度和醫療突破，對此筆者的判斷是指日可待。 特朗普爭連任發惡 市場加劇震盪 不過，剛進入「五窮月」，中美關係再次出現惡化危機。特朗普將於年尾力爭連任，但在疫情影響經濟下，特朗普最新民調落後拜登6個百分點。特朗普唯有再次製造外敵，委過於人，威脅將向中國加徵1萬億美元關稅報復。 筆者認為今次特朗普的中國棋不易下，因為時間上距離大選只有6個月，假如手段過猛，中國可以選擇苦忍6個月，看看拜登的運氣，不吃白不吃， 吃了也白吃。 即使特朗普能成功耍賴，也要趕得上從經濟和股市數字上得出成果奪回民意，稍一不慎錯過時機就無仇報。再者，過去兩年美國國力氣勢如虹下，與中國惡鬥也只是佔了少許上風，亦非全無代價。在今天美國2000多萬失業大軍的情况下，特朗普還有多少空間來硬碰？因此筆者認為5月開門窮更多是一個反彈的調整，當然特朗普的Twitter必然會再次牽引大市的情緒。 港勢成「戰場」 不如轉戰美股A股 反觀香港的情况，筆者卻未敢掉以輕心。即使香港現時已多日零宗新增確診個案，限聚令、停業等措施或會在不久將來放寬，但去年的社會事件明顯仍未解決，北京對港方針更加強硬，如果中美貿易戰重啟，香港一定不能置身事外，而且很大機會夾在中美之間，繼續成為戰場之一。誰負誰勝天知曉，但香港必然被「找數」。因此，筆者也將更多資金由港股轉戰美股和A股。 （C基金現並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議） C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]
內地電商疫境求存
新冠肺炎全球大爆發，中國雖然是爆發起點，但近日疫情控制方面似乎已取得階段式成功，暫時第二波大爆發未有出現，內地多地已開始復工復課。在疫情初期，儘管電子商貿行業生意嚴重受阻，物流系統暫停、供應鏈中斷，並出現勞動力不足及低購物意欲等，內地網上零售銷售額在1至2月期間仍有3%同比增長，顯示需求比其他行業較穩定。乘着內地疫情好轉至暫時受控階段，疫情加速網上購物及企業數字化滲透，該行業整體3月出現高速復蘇，網上零售銷售額同比增長更升逾一成。 現時內地電商三大龍頭為阿里巴巴（9988）、京東（JD.US）及拼多多（PDD.US），眾公司今年至今股價表現分別是-1%、+30% 及 +17%，可見行業在疫情中的穩定性亦在股價上反映。內地近年中產階級已隨着人均GDP高速增長，是全球規模最大的中產階級群體，並帶動了內地消費持續增長，而消費升級已成大趨勢。除了巨大的零售市場機遇，傳統企業亦因為數字化轉型而面臨挑戰，現時傳統零售商線上、線下業務並非完全數字化，因此零售業還有空間體現更佳的運營模式。 阿里業務廣可憧憬 阿里巴巴是三大巨頭中之霸，以去年的總電子零售銷售額計算，阿里佔市場份額逾五成，京東及拼多多則佔約17%及7%。阿里比其餘兩大競爭對手的業務涉及範圍更廣，公司市值比騰訊（0700）更大，有約44,000億港元。淘寶及天貓近年的成交總額（GMV）以高速增長，近3年平均每年增長逾兩成。其主打產品為服裝、快速消費品（FMCG），FMCG的市場滲透率仍偏低，發展空間相對其他產品類別大。 除了核心的零售業務天貓、淘寶外，阿里巴巴還有其他業務如餓了麼、優酷、釘釘、阿里雲等，雖然這些業務暫時未有盈利，但收入佔比少於四成，反而可憧憬業務擴張後可令阿里在盈利上爆發。 京東現金足 或可復蘇中跑出 京東在內地排名僅次阿里巴巴，但產品主要是3C商品，電子用品在疫情底下的銷售有一定影響，幸好京東有自家的物流團隊，以及正發展高增長空間的FMCG業務支持。京東在毛利率方面比其餘兩對手較穩定增長，騰訊去年已退出在拼多多上的投資，加上充裕的現金及強勁的現金循環周期，或可在疫情復蘇中跑出。 比起阿里巴巴及京東，拼多多會是更高增長及更高風險的投資。拼多多是正快速成長的新型電商平台，GMV三年來每年平均增速逾倍。公司主打「物有所值」的商品，目標客戶是三四線城市消費者， 現時平均每日訂單高達5000萬宗。由於產品類別偏向疫情需求大增的日用品，拼多多在3月中後保持高達六成的同比增長，可見公司成長速度比阿里及京東快很多。而團購模式更易吸引社交平台上的買家如微信，拼多多擁有過5億的微信用戶客。唯一不足之處就是公司規模仍未夠大至運營可達收支平衡，在沒有盈利的投資相對風險會高很多。 整體而言，內地電商乘着消費升級急速崛起，市場份額將決定公司的未來去向，因此取得先機的阿里巴巴可望見的未來會是更遠。 （C基金現時持有阿里巴巴、京東、拼多多以及騰訊控股的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議） C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]
疫情全球化 醫療設備股受捧
短短兩個月間，新冠肺炎由武漢爆發變為「全球化」，美國及歐洲沒有SARS的防疫經驗，加上衛生文化差異，導致現在該兩大洲的疫情比中國的官方確診數字更嚴重，疫情擴散程度出乎意料之外。環球股市仍然受疫情所影響，時間亦比想像中的長，全球經濟今年將面對極巨大的挑戰，美國總統特朗普上週末已簽署2.2萬億美元的刺激經濟方案，金額相當於兩年的財政赤字，約一成的美國國內生產總值（GDP）。 高端醫療設備股 股災月表現強勢 在大市波動搖擺不停的期間，要在情緒帶動的市場中跟貼走勢是非常困難，但要從中找到較強勢的股票卻是不一樣。始終疫情影響不同行業的程度會有所不同，甚至會有公司因疫情而受惠。在疫情持續惡化的環境底下，環球對醫療健康服務的需求有增無減。在醫療器械板塊方面，雖然中國的疫情已好轉，但器械出口的需求正每日增加。因此，高端醫療設備股在3月大股災中的表現卻是非常強勢。 邁瑞醫療呼吸機訂單急增 以中國醫療器械製造商龍頭：3000億元人民幣市值的邁瑞醫療（300760）為例，彭博社上周有報導表示，新冠肺炎重症患者對呼吸機的需求大幅上升，目前需求已是全球醫院現有設備至少十倍以上，邁瑞現時的訂單已達至接受水準的幾倍。邁瑞因呼吸機的業務支持，3月整月股價升約9%，大幅跑贏大市。 此外，另一家高科技醫療器械公司：微創醫療（0853）亦非常值得一提，公司股價在3月的表現可說是十分驚人，整月暴升逾六成。微創主要從事心血管介入產品、骨科及心律管理醫療器械等業務，公司在1月尾曾發出盈喜，子公司心脈醫療 （688016）亦於2月尾發佈了亮麗增長的業績，高瓴資本及JP Morgan更在3月頭增持合共接近15億港元股份。 微創醫療3月升逾六成 基金追貨 同時因疫情的緣故，國策推動發展現時在國內暫無本地生產的人工心肺（ECMO），微創早已與ECMO三大龍頭之一索林於2014年在國內設合資公司研發生產心律管理產品，更於2017年與雲峰基金攜手收購了其公司的心律管理業務，市場憧憬微創或可在國內的ECMO行業有發展機會。連綿不斷的利好消息，令微創在疫境中爆發，引起市場對醫療設備股的關注。雖然國內的醫療器械比國外起步慢，以微創的規模與邁瑞比較，要追上國際的水準還有一段距離，但中國醫療器械的市場規模非常巨大，2018年的市場已達5300多億元人民幣，增長均速高達20%，發展的潛力仍然十分吸引。 （C基金現時持有邁瑞醫療及微創醫療的長/短倉，不構成投資建議） C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]
疫情可怕 金融擠提更可怕
疫情蔓延全球各國，全球市場終於理解此次為「全球」事件，非「中國」事件。「針唔拮到肉唔知痛」，過去一周，市場恐慌已導致全球多個股市多次熔斷，通常被稱為「恐慌指數」的標普500波動指數一周升接近四成，直迫2008年金融海嘯的水平。歐美股市已下跌超過兩成，進入技術熊市，更甚是整個美元資產市場出現流動性危機，「要錢不要貨」，美債黃金等資產亦短暫失去原有的避險作用，只跟着大市急跌，黃金價格整周便下瀉逾9%。 火燒連環船 美元金融體系受挑戰 這次流動性危機觸發點當然是病毒疫情，但背後最主要的原因是美股已牛市多年，投資者貪勝不知輸。薄弱的風險管理讓市場的風險胃納過高，歐洲及日本的負利率帶動資金長期流到美國Carry Trade，量化寬鬆、ETF發行、公司回購等種種原因，或許已令其風險溢價與實際風險不平衡，AI交易系統更增加了市場的波動。 現時不但股市，更火燒連環船，連整個美元金融體系都受到極大挑戰，觀乎CDS（信用違約交換）近日亦爆升，信貸市場幾乎停頓，短期內如恐慌不能及時止住，危機只會一直像滾雪球般向下走，加速全球衰退風險。儘管美國聯儲局已兩周內先後分別減息半厘及一厘，甚至國家已宣布進入緊急狀態，推動7000億美元的QE，但市場暫時仍「不收貨」，似乎這次是真的「狼來了」。唯有寄望星期日聯儲局所提及的美元掉期安排和近日的REPO操作能以天量流動性打開缺口，先震懾市場擠提。如恐慌能及時制止，市場相信仍會波動一段時間，就像大地震後的餘震（希望不是震後海嘯）。在這情况下，市場後續也需要政府直接進入市場救市，同時也需要如減稅、增加基建等財政政策，來幫助受重創的產業鏈及各大零售行業。 現時美股已從高位急瀉約兩成，下跌速度史無前例，但如與2008年股災全年跌四成的幅度相比，只可說股市現處於股災中段，但速度明顯快得多，而且歐洲及日本的表現比美國更差，德國DAX高位跌約35%。在另一邊廂，A股的表現相對較好，只跌約一成，雖然中美息差有助中國放水，而且中國的刺激經濟空間還有很多，但筆者認為避得一時，避不到一世。當全球經濟出事時，將發生連鎖反應，如關係密切的蘋果（AAPL）產業鏈，因此把資金存在中國市場也只是暫時跌少一點而已。 在投資部署方面，還是把倉位調至五成會比較理想，即使人棄我取，還是股價每下跌10%，才加倉一成，以免過快用盡子彈。當股市轉勢時才跟着調整。現時理應集中留意市場的流動性，股票的估值暫放第二位。以上希望只是筆者杞人憂天。 （C基金現時持有蘋果的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議） C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]
疫情蔓延拖累美股 教育機構轉危為機
韓國、伊朗、意大利等地的新型冠狀病毒疫情仍然嚴峻，病毒逐漸蔓延至其他國家，美國已經出現第二宗死亡個案。大部分國家明顯對病毒的擴散情况失去預算，並沒有「賭上」國家的經濟封關封城，同時各地民眾防疫意識不足，導致現時有些地方已無法找出輸入病毒的源頭。 市場波動擴 胡亂轉倉無益 市場小看了病毒擴散的威力，造成美股上周的恐慌拋售，三大指數連日急瀉並跌逾一成，最差的道瓊斯指數整周急挫4000點，情况相當罕見，股民驚惶失措。縱使筆者認為美股大幅回調暫非系統風險所致，但回調的速度足以令人聯想到2008年金融海嘯時的慘况。 美國聯儲局主席鮑威爾在上周五暗示儲局隨時準備降息，受事件冲喜昨日恒指反彈160點，不過成效有待觀察疫情的發展。疫情的不確定令各國政府的刺激政策勢在必行，增添市場波動，就算使用順勢而為的方法來跟隨大市，如中間反彈時機的把握力不足，足以令人瞓不着覺，因此筆者亦不會大起大落地調整投資組合的倉位比例。 疫情對實體經濟的負面影響是必然會出現的，完全不受影響的行業可說是幾乎沒有，惟有些受衝擊的程度會較低而已。以教育股為例，香港的學校已確定復活節後才復課，但不少學校暫時由線下改為網上教育，國內情况也是一樣，務求「停課不停學」，這個契機救活了不少教育機構在這次疫情中的損失。 中港停學 造就線上教學 在線下學校短期內都會關閉的情况下，相信家長仍希望子女在家中可繼續學習，而非無所事事，所以無疑增加了線上教育的認受性。雲課堂、直播、錄像課程的平台建設會變得愈來愈普及，像新東方在線 (1797)、好未來（TAL）、跟誰學 （GSX）等這些擁有龐大的教學資源及師資人才在線育機構，乘着國內抗疫政策的推動，市場滲透率亦會因這疫情而增速提升。 新東方在線好未來看俏 雖然這類企業正處於市場拓展的初期，盈利並未穩定，未必能以傳統比較市盈率的方式去看待這些生意，但也不能忽視行業的發展空間。 可是要注意，行業可觀的發展空間同時會吸引更多投資，令行業間的競爭日趨激烈，相信只有資源充沛的教育機構才能生存下來，因此筆者看好新東方在線及好未來的中長線發展，期望它們把握疫情中的增長機會，在行業整合時爭取更大市場份額。 （C基金現時持有新東方在線、好未來及跟誰學的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議） C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]
抓緊疫情機遇 互聯網醫療前景俏
武漢肺炎疫情仍嚴峻，香港陸續有本地感染個案出現，同時疫情持續在世界各地蔓延。日本是農曆新年的熱門旅遊勝地之一，鑽石公主號截至昨日有454名相關確診個案，加上當地確診個案逐漸上升至逾50宗，與香港的數目相若，情况並不樂觀。疫情對環球經濟影響是無可避免的，經過去年社會事件的衝擊，香港的零售、飲食及旅遊相關業務更是禍不單行，關店、放無薪假、裁員等有效率的減省成本措施，相信會在不同企業持續出現一段日子。 阿里健康平安好醫生受益 在這段艱難的日子，環球股市卻並不是那麼悲觀，美股納斯達克綜合指數繼續創新高，港股恒指近日持續挑戰28,000點，從低位反彈約1600點，動力不容忽視。筆者看好五大板塊的中長期發展，分別是消費、醫療保健、電動車、硬件科技及互聯網。在疫情的影響下，醫療保健及互聯網相關的股票理應會相對較穩定，阿里健康（0241）和平安好醫生（1833）便正正站在這兩板塊之間。 在這兩個月中，在互聯網上偶然會看到國內醫院迫爆求醫的影片，相信有不少人因為害怕感染新型冠狀病毒而不願到醫療機構求醫。香港急症室人數持續下降，本周日只得2772次，少於過往平均四五千人的數目，因此互聯網醫療行業或可藉此機會得到更多關注。平安好醫生近日公布旗下平台營運數字，在新型肺炎疫情發生後，平台訪問量達到11.1億人次，新註冊用戶量及新增用戶日均診量亦較疫情前，分別增長10倍及9倍。阿里健康同時於2月初緊急開發了線上「防疫精靈」機器人，利用阿里釘釘的企業溝通平台，提供疫情消息以及在線問醫服務。互聯網醫療行業明顯獲海量關注，並促使政府加大對行業的支持度，對阿里健康、平安好醫生等企業的長遠發展很有利。 錄得盈利只是時間問題 平安好醫生上周公布公司全年度業績，除淨虧損由2018年的9.13億元人民幣收窄至7.47億元人民幣，值得留意的是其中在線醫療的收入增長逾一倍，其毛利佔比更由18%升至32%，可見在線醫療是推動公司利潤增長的重要部署。這次疫情的機遇，增長了不少新增用戶，雖然暫時是以義診形式運作，但只要成功改變用戶消費習慣，在線問診服務將能為公司其他業務帶更多收入。 雖然阿里健康和平安好醫生都還未達收支平衡，投資者或對此有所顧忌，但互聯網的接觸面廣闊，這次武漢肺炎無疑可增長行業的市場滲透率，加上國內政策將互聯網醫療服務納入醫保體系，處方藥將來或正式獲解禁可於網上銷售，長遠來看行業發展方向無錯，盈利只是時間問題。 （C基金現持有阿里健康及平安好醫生的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議） C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]
具Tesla概念 A股寧德時代可爆升
Tesla（TSLA）上月底公布的季度業績亮麗，靠着旗下最新入門車型Model 3的助攻，公司上季已突破逾10萬輛銷售，今年第一季或有機會成為首家全電動汽車累計銷量破百萬輛的廠商。此外，Tesla在上海的工廠預有報道指其工廠效能可每小時生產28輛Model 3，每周可生產超千輛。Tesla最近股價表現非常強勢，由去年12月開始股價暴升逾160%，市場反映對Tesla上海工廠投產以及愈來愈好的業績表示熱切期待。Tesla相關概念股亦跟隨落鑊熱炒，動力電池龍頭廠商寧德時代（深：300750）上周終於公布成功與Tesla簽署電池供應協議，將向Tesla提供鋰離子動力電池產品，與松下及LG化學一起分其中一杯羹，消息發布兩日至今股價已升逾一成。 去年首9月全球動力電池市佔率達26.6% 動力電池產品的發展速度很快，暫時市場沒有統一的技術路線，而且很容易被淘汰，廠商除了投入資源研發電池外，選擇對的路線也是非常重要。可見動力電池行業的門檻十分高，所以市佔率都由龍頭廠商來瓜分的。寧德時代去年首9個月的全球市佔率最高，有26.6%，接着是松下，比亞迪（1211）及LG化學分別為第三及第四。中國電動車市場基本上佔全球銷量大多數，因此寧德時代這次跟Tesla的合作，更可把松下以及LG化學的市場份額減弱。 由於電池價格會隨着技術升級而下降，寧德時代亦有在上游資源作出相應部署，希望藉此控制成本並打造完整的供應鏈體系。公司平穩的自由資金流記錄，以及充裕的現金足以支持5年的擴張，而且持續突破性加入海外主流客戶，相信客戶的黏性會繼續得到強化。寧德時代2019年的盈利預告都超越券商預期，主要業務盈利有機會增長逾三成。 寶馬大眾早是寧德時代電池客戶 雖然新能源汽車的滲透率還低，隨着市場繼續擴張，寧德時代將獲更大市場份額，對政府補貼的倚賴會逐漸減少。寶馬、大眾早已是寧德時代的客戶，現在還加入Tesla這個大客戶，加上技術優先及全球業務，這些都是公司在中國市場上最佳的護城河。筆者相信寧德時代的佈局會在動力電池爆發時，發揮它應有的潛力。 （C基金現持Tesla、寧德時代的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議） C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]
逐步威脅阿里 美團強勢未炒完
【明報專訊】2020年大市開局頗有「融漲」（Melting up）之勢，美伊亂局不足一星期，市場再次Risk On。其實筆者認為第三次世界大戰之說是言之過早，始終美國一直希望在軍事上從中東抽身，中東石油的戰略重要性亦隨着美國頁岩油生產而下降。現在最重要還是中美雙方準備於本周三簽署的第一階段協議，最佳情况是先簽協議而再擇日開始討論第二階段協議，以免再次「埋牙」時談不攏又再拳來腳往。 美團完勝餓了麼 阿里急變陣 現時市况主題雖多，但焦點和部署應該是「譚先生」（T.A.M）：騰訊（0700）、阿里巴巴（9988）及美團點評（3690）。這內地三大互聯網公司最近的每日成交額總和，更佔港股成交額接近一成，還未計算不少背後窩輪、牛仔、AQ、DQ……三者當中，又以美團去年表現最強勁，全年股價升愈1.3倍，市值漲至6500億元。 強勢的股價無疑在反映着美團正由燒銀紙進入收支平衡的階段，阿里眼見對手愈來愈有威脅，上周亦作出了重大的管理層調動。螞蟻金服總裁胡曉明將擔任CEO一職，並同時管理阿里巴巴本地生活業務，顯示美團的快速成長，快要威脅到阿里巴巴的核心業務──支付寶。在2015年美團與點評合併時，阿里曾經想得到美團的話事權，但被CEO王興多次拒絕，結果最後是騰訊進場了。從此之後，阿里與美團再無瓜葛，還變成了正面交鋒的競爭對手。美團點評合併後，就在這幾年高速擴張，隨着規模愈來愈大，補貼業務的支出會慢慢降低，阿里的餓了麼亦可能無法再以補貼來應戰。現時美團的餐飲外賣業務在內地無論是市場份額（去年高逾六成），還是每日平均活躍用戶，都把餓了麼完整地擊敗了。 毛利有提升空間 交叉銷售潛力大 放眼未來，美團現時每天送餐已超過2000多萬單，但每單送餐平均毛利還只是1元。假如用戶黏性持續，利潤率還有很大的上升空間；美團正在擴張的業務，如叫車、訂酒店、租單車等，都可靠着平台的協同效應來交叉銷售順勢增長。因此，筆者相信美團不單單是只炒一兩季業績的故事。另要留意近日傳聞指恒指公司很快便會諮詢同股不同權股份納入恒指成分股的資格，美團隨時有機會於今年5月恒指季檢後「染藍」。 （C基金現持有騰訊、阿里巴巴和美團點評。以上純為個人意見，不構成投資建議） C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]
2020年心水股 2020安踏體育
年尾最後一篇專欄，也是時候講一下筆者的2020年心水股。筆者去年的心水股是華晨中國 (1114) ，全年總回報都有愈五成升幅，算是有所代。直到現時華晨中國仍是筆者基金的十大持股之一。而在2020年，筆者的心水股恰巧都是 (2020) – 安踏體育。 安踏是國內體育用品的龍頭，除了安踏自家品牌外，該公司還有近年表現不俗的國際品牌FILA。 在2020年，筆者認為安踏有著的是天時、地利及人和。 首先係天時，近年社會都多加關注健康，大家都多做運動不在下話。而2020的體壇大事當然是8月份的東京奧運，每次奧運年都能推高大家對運動的熱情和消費。 而地利方面，2019年安踏用約360億收購了Amer Sports，非常成功地進一步擴大全球市場。Amer Sports 擁有多家運動專業品牌，如Salomon、Wilson及Arc’teryx等。這次成功的收購，除了產品結構變得更全面外，還能提升安踏的國際知名度和市場接觸點。安踏將由過往單靠大陸市場的200多億元人民幣銷售，擴大至連明年的海外銷售也估計會超過200億元人民幣。 最後人和，就是安踏的營運執行能力。安踏於2009年接手FILA後，用了十年時間成功把它打造成銷售過百憶的品牌，執行力可說無可致疑。當Amer的收購及整合在2019年完成後，筆者相信它的價值將會於明年開始顯現出來。 安踏體育的股價在今年表現不錯，由30多港元升至愈70港元，升幅接近一倍。但是它的估值仍處於24倍的2020年市盈率，以預期的20-30%盈利增長比較，尚處於合理水平， 以Nike的32倍市盈率比較，更不算貴。而在2020年，筆者寄望安踏能晉升為紅底股，甚至以現在2,000億市價來推斷，隨時有機會擠身藍籌。 所以安踏體育現時是筆者基金的十大持股之一，亦是筆者2020年的心水股。 （C基金現持有安踏體育和華晨中國。以上純為個人意見，不構成投資建議） C基金基金經理 www.facebook.com/pickerscapital/ [李浩德 深C熟慮]