上机免税店租金减免利盈利
【AM730专栏】 中国中免本周一至三连升3日，累升逾15%。背后原动力包括上周五全年业绩利好，去年海南免税店销售额达327亿元(人民币，下同)增127%。去年7月离岛免税新政实施后，毛利率较高奢侈品及其珠宝销售强劲，当中7至12月海南离岛免税香化类商品销售105亿元，飙达1.4倍。而新冠肺炎疫情严峻，出入境免税店受正面冲击。上海浦东机场去年国际旅客吞吐量减87%，上机免税店亦受挫。日上上海与上海机场协商后对原经营合同进行修订，去年上海机场免税店应付租金为11.6亿元，少73%，料增厚净利润7.5亿元。管理层透露，当前境外疫情再次升温，目前其他机场租金尚未明确会否签订补充协议，但不乏商谈可能，短期来看，机场免税店租金压力将明显减轻。 疫情冲击下中免凭借离岛免税迅速复苏，去年中免海南四店提前17天完成300亿元销售目标。加上消费回流大趋势下，海南提出今年600亿、明年1,000亿及2030年7,000亿元离岛免税销售目标，增强营收确定性。伴随政策红利继续释放及中免供货能力持续提升，预计海南板块仍将保持高增长动力。
A股光伏板块又涨一波？
内地A股续波动，沪深300指数本月中横行，至昨收市今周跌2.5%。相反光伏股仍强势，龙头组件制造商隆基及光伏逆变器龙头阳光电源昨涨7.8%及9.3%。硅料供货商通威更涨停，至上周三起累升近35%。通威主要受硅料价格影响，单晶硅价格一个月内由每公斤80元人民币升至86元人民币，按月涨7%。分析师称由于硅料扩产周期长，一般12至18个月才能投产，虽然多家硅料厂商有明确扩产计划，但远水不能救近火，今年仍难以形成有效产能。包括通威永祥、大全新能源及亚洲硅业拟扩产。惟今年实际增量贡献有限，硅料供需不平衡长期存在。 通威与天合光能签订重大销售框架合同长单，拟今年1月至2023年12月向通威采购多晶硅产品约7.2万吨。意味下游企业对未来供应偏紧判断，藉战略布局降低风险，减少成本。但长单签订仅供应量保证，不代表价格锁定。硅料价格上行，一众硅料企业盈利能力有效改善。另外，笔者仍持有信义光能(968)，虽然股价处弱势，但考虑到较早期建仓，加上新产线大幅投入，中长线仍是不俗光伏玻璃企业。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有隆基股份、阳光电源、通威股份、信义光能的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
快递需求高景气 憧憬顺丰多元化
最近内地新冠肺炎疫情确诊数字节节上升，截至周二上午，现有确诊数字为2,201宗，当中石家庄最严重，占逾三成，近日A股牛皮市或多或少反映其中。A股周一收市后，各大快递公司纷公布上月营运数据，作为龙头的顺丰控股营业额和同比增速均保持第一。从业务件量看，顺丰去年增速达68%，大幅跑赢行业增速31%及一众通达系公司，主要受惠时效件与特惠专配产品较高增长，同时顺丰在下沉市场快速扩张引致。从快递客单价观察，各大快递龙头单票收入同比下降，价格战趋势仍明显；只有顺丰按月属正增长。去年因疫情影响，在线消费、直播带货、电商扶贫等加速崛起，故今年以来网上购物数额增长较快，对快递业务需求量亦持续增大。据国家统计局数据显示，受此利好影响，预计快递业务今年业务量增速处于30%。 不过，笔者认为虽然当前行业发展增速较快，但快递行业成本压力长期积累，且由于价格战等因素，导致单价长期处在低位，无法得到改善。因此，当前行业的竞争也在不断加剧分化，顺丰亦具有较优质服务，提升市占率只是时间问题。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有顺丰控股的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
PLUG海外扩张 战略投资巩固地位
美国氢燃料电池和燃料解决方案供货商普拉格能源(PLUG)由上周二起股价已升逾1倍，本周二盘后见70美元，较上月初涨逾2倍。PLUG冒起获不少投资者青睐，氢能源亦受全球不同市场关注，高盛早前料2050年全球氢能源市场规模达万亿美元，及拜登上任大力推动绿色能源，政策加上公司发展令股价拾级而上。 PLUG上周二美股盘后公布与韩国SK集团建立战略合作关系，同时SK将向PLUG投资15亿美元，在韩国成立合资公司以支持亚洲市场快速发展。SK在亚洲能源行业影响力巨大，冀藉氢能经济实现绿色转型，PLUG在氢燃料电池系统、加油站占重要领导地位。值得留意是，PLUG现金储备已非常充足，加上SK战略投资现金已有30亿美元，足够收购投资等，藉以扩大市占率。本周二盘前宣布与法国汽车制造商雷诺组合营，共同研发、制造及销售燃料电池汽车和氢能源解决方案。PLUG海外扩张计划正式启动，先有亚洲、后有欧洲投资，管理层早前在投资者日的积极对外扩张承诺慢慢兑现。笔者亦认为此类能源概念股极受政策影响，投资者应密切留意。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有普拉格能源的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
有赞微盟孖宝齐升
今年港股开局强势，恒生指数上周五重回27,000点水平，昨再接再厉企稳约27,600点，不少行业板块成绩不错。当中港股SaaS板块表现更亮丽，中国有赞(8083)及微盟集团(2013)短短3日分别涨34%和16%齐创新高。究竟这类二三线科技股是昙花一现抑或曙光初现？ 视频号直播将是微信生态内，继小程序直播后下一个带货高地，得益于直播电商高速发展的微盟从中受益，微盟商家可选择在视频号首页挂载小程序商城链接，以达导流效果。笔者认为市场对电商及直播需求提高令一众SaaS公司加价，流失率(churn rate)下跌，这对日后其每用户平均收入有所提高。 有赞官网本月初公布，有赞微商城电商专业及旗舰版本费加价，专业版每年由1.2万元人民币加至1.48万元人民币，旗舰版由2.68万元人民币升至2.88万元人民币，超预期。此次加价将版本产品加入「新店上线服务」，包括店面上线、装修、交付等环节。管理层亦提到如对于商家在首次使用「微商城」或「有赞零售」满意度有所提升时，后期持续使用有赞的概率较高，未来活跃、续签等整个生命周期更顺畅。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有中国有赞及微盟集团的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
信义光能玩完？
信义光能(968)周二收市后发盈喜，料今年纯利同比增75%至95%，至42亿至47亿元，远超高盛料赚36亿元。强劲升幅主要受惠内地组件抢装潮令双玻需求提升，玻璃价格上升及生产效率强化。该股昨曾爆升10%，正当市场气氛最炽热时，同日工信部对现行《水泥玻璃行业产能置换实施办法》作修订，内容指光伏压延玻璃等项目不受产能替代限制。消息一出，全线光伏玻璃股同插水，信义光能及褔莱特玻璃(6865)分别跌约2%和12%。 毕竟今年在产能置换限制下，产能缺口不断扩大，造成价格飙升，3.2mm玻璃从低位24元人民币/方米，一度升至45元人民币/方米。倘不受产能替代限制实施后，玻璃价格下降空间将持续。但笔者认为这对光伏龙头影响有限，光伏玻璃行业进入门坎依然较高，除技术积累外，扩产周期长、前期资金投入大，一条生产线正常需要施工18至24个月才能正常运作，所以笔者预计明年产能缺口仍维持。内地政策的影响，足以盖过盈喜这正面消息，但考虑未来两年行业扩产仍集中在两家龙头、生产效率提升，加上海外扩产能力，龙头地位难以撼动。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有信义光能股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
别人恐惧时贪婪！美团新业务续拓展
美团(3690)周一尾盘插水7%，因MSCI指数调整，成分股权重发生变动，导致被动型资金流出。随后美团发布第三季业绩，普遍胜大行预期，但可惜天意弄人，股价其后累跌逾10%。笔者认为现时一众新经济股正经历低潮期，加上受外围配股热潮导致股价一路受压。 从基本面分析，外卖业务经营指标做得较出色，上季总交易规模和每日订单量达1,512亿元人民币和3,400万单，创新高。连大行最关心的每单经营利润(EBIT/Order)达0.24元人民币，按年升74%，胜预期。管理层认为新业务是未来两年重点发展策略，当中「美团闪购」每日交易量飙80%，药物销售涨2倍；另外，管理层亦投放更多资源在小区团购，始终网上生鲜渗透率仍不足10%，加上刚需大及复购率高的特色，令不少电商巨头(滴滴、拼多多、京东(9618))亦参与其中。主打小区团购的「美团优选」扩张速度快得惊人，覆盖范围年底料涉1,000个城市，比其他电商发展速度更快。业绩后股价反应令笔者感到意外，但基于其基本面仍然优秀，小区团购的想象空间较大，笔者少有地尝试「捞底」操作。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有美团点评股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
B站吐气扬眉 多元化业务成护城河
哔哩哔哩(B站)近两个月股价一直毫无起色，不断在四、五十美元横行。相反，爱奇艺和芒果超媒此时已升近30%，令不少人担心B站地位是否不保；但至上周四发布第三季业绩后，B站终吐气扬眉，展示多元化对市场威力。B站由最初一个分享动画、漫画和游戏内容(ACG)的小区，逐渐发展为多元化娱乐公司，提供直播和电商服务。通过提高现有成员参与度亦吸引更广泛新用户，上季每月活跃用户(MAU)同比增54%达1.97亿，12个月用户留存率稳定在80%以上，均高于同行水平。 此外，B站收购欢喜传媒9.9%股份，以获剧集《风犬少年的天空》独家播放权，吸引逾3.8亿播放量；内容采买成本是同行最低，因B站更倾向与上游制作方合作，开展自制内容，最成功例子包括《说唱新世代》，吸引超4.1亿次播放量。最后，B站上季净亏损11.1亿元人民币，扩大171%。但从具体经营看，B站业务一直处于增长状态。笔者认为新游戏推出，如《公主连结》、《原神》和《FGO》会吸引更多新玩家，将非付费用户转化为付费用户及增加每用户平均收入(ARPPU)。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金現時持有嗶哩嗶哩股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
强者恒强！拼多多强袭买菜业务
内地电商三巨头之一拼多多(PDD)上季业绩逊预期，股价随后跌逾25%。正当拼多多面对没有第二季6.18及第四季「双十一」狂欢加持阴霾下，上周四用实力回应各方质疑，第三季营运指标超出市场估计，令众人大跌眼镜。 自去年推出百亿元补贴计划，其用户数目续保持快速增长势头，年度活跃用户仅用3年时间便突破7亿，与阿里巴巴(9988)的7.6亿仅相差2,600万，要超越阿里只是时间问题。另市场最兴奋莫过于拼多多终迈入盈利门坎，去年第三季non-GAAP净亏损16.6亿元人民币，今年第三季亏转盈4.7亿元人民币，为投资者打了支强心针。笔者相信未来焦点放在小区团购，买菜业务已升到拼多多战略高度，7月推出「多多买菜」，短短3个月已覆盖逾80个城市，10月每日订单量超过1亿，客户时长市占率由29%攀升至41%，种种指标推动拼多多在客户参与度及客单价的提升。笔者认为此业绩亮丽固然重要，但仍要考虑其盈利是否只得一季「货仔」，美团优选、兴盛优选及十荟团等竞争对手的阻挠。长远来看，小区团购走向将决定拼多多的估值和想象空间。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时拼多多和阿里巴巴股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
2020年，买返2020最稳阵？
美国总统大选变天，全球股市亦呈戏剧性变化。美股周一盘前期货涨1,582点，皆因辉瑞制药宣布研发新冠肺炎疫苗具有九成以上疗效。正当以为美股港股大涨之际，被辉瑞疫苗杀得四脚朝天，在疫情中表现亮眼的新经济股全线大跌。现时市场出现极大轮动，资金由长期被睇好的新经济股，泊入旧经济股。 旧经济股是否只有传统银行地产股？笔者认为运动行业续受「炒复苏」行情推动。安踏体育(2020)上季预报，旗下各品牌销售均恢复正增长。早前跟管理层讨论，「双十一」预售情况比管理层预期理想，加上KALON及DESCENTE等品牌录得三位数增长，这短期催化剂有望带动第四季业绩向上。从基本面分析，安踏毛利率4年升近一成，很大程度上与FILA直营模式有关，服装企业依靠高效的存货周转率生存，从而有较高的客单价。直营模式可能让安踏的资本加重，但能够准确掌控存货动态与客户需求。安踏亦宣布从9月底开始，将安踏品牌3,500家门店从批发模式转向直营模式，笔者相信全直营化概念、「双十一」销售及其高增长品牌仍有较高想象空间。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有安踏体育股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。