经济数据续添市场忧虑 短线保守降低波动性

继非农就业数据不及远期后,上周三(12日)美国公布的4月消费者物价指数 (CPI) 再次引起市场对通货膨胀的恐慌。上周三公布的CPI涨幅是逾12年来最大,同比高达4.2%,超过市场预期的3.6%。事件让市场短时间内再次进入恐慌状态,美股纳指当日跌逾2.67%,恐慌指数 (VIX) 急升约两成,市场正忧虑持续的急速通货膨胀会超出美国联储局能忍受的范围。 因为大宗商品的价格继续上涨,零部件短缺早已蔓延至汽车以外的行业,重仓电子股的台湾股市突然要面对新冠疫情的爆发,封城、停学等措施再次出现,令台湾加权指数曾一度跌逾8.5%。现时市场将更偏好定价能力较高的行业,如医疗保健板块及消费必需品行业等。 除了大宗商品外,加密货币亦是市场认同能抵御通胀压力的资产之一,可是最多接二连三的不利消息,如特斯拉 (TSLA) 老板Elon Musk 撤回了比特币购车的计划,以及在Twitter上的暗示,使比特币价格一周从5万多元急泻逾万元,其后本周三(19日)中国人民银行更禁止机构提供任何涉及加密货币的服务。在笔者撰稿时,被中国封杀的比特币已回调至4万美元以下水平,资金持续流走至黄金相关资产。 虽然经济复苏仍稳定地进行中,可是现在要确认一种趋势还为时过早,最近有部分第一季被杀估值的增长股用了1个月时间便反弹成功,甚至将要创新高,可见市场的波动性非常大。笔者认为暂时仍会选择采取更保守的看法,以指数期货对冲,期望长仓股票可以跑出,从而降低基金的波动风险。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有特斯拉的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

美国就业数据大跌眼镜 强势的传统股或要失守

上周五(7日)美国公布的4 月非农就业数据只得约27万,远不及市场预期的100万,同时失业率亦没有改善,事件引发市场对美国经济复苏的疑虑,但数据公布当日只影响股市表现少许。其后美股纳指于本周一(10日)跌2.55%,是3月以来最大跌幅,本月至今跌约4%,电动车龙头特斯拉 (TSLA) 当日跌逾6%,可见现时市场气氛非常恐惧。 港股近期科技股的表现亦非常不济,恒生科技指数上周五已率先跌逾2%,事关占指数逾7%的美团(03690) 成为继阿里巴巴(09988) 后,再次出现负面消息网络巨企,截至周二(11日),本月至今已跌约16%。市场资金最近主要追捧周期性及防守性的股票,如航运、大宗商品以及公用股等,尤其能源股及「烂铜烂铁」的热炒情况非常严重,可见市场剩下的选择不多,似是股市下行的开始。 增长股被杀估值的情况并没有完结,笔者认为现时在整体行情下行时,相对估值的客观数据参考性将降低,难以估计此类别股票的回调时间表。如查看纳指与道指的对比图,现时走势与当时2000年科网股的爆破似曾相识,其可争辩的是现时市场的资金流仍未出现干旱迹象,而且美国联储局是否有能力加息亦是个疑问。 整体而言,可见环球股市都在回调,传统股也受拖累,因此笔者暂时的看法都较为悲观,基金仓位现时只得约五成,新旧经济的比例相约。虽然已进行了指数期货的对冲,但仍然希望持有一定水平的现金来避一避。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有特斯拉及美团的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

港股五一黄金周缺乏方向 科技股持有力量不足

美国财长耶伦周二(4日)于《大西洋月刊》采访时的一句加息言论,便吓得美股科技板块鸡飞狗走,纳指创3月尾以来最差跌幅,同时亦拖累了欧洲股市表现。同日,中欧双方最近的制裁及反制措拖亦影响了两国外交关系,导致「中欧投资协议」工作需要搁置。由此可见,现时股市非常受政策波动,当中估值昂贵的增长股却是首当其冲。 A股五一黄金周假期休市,如影业、旅游等相关股票很快便炒完,港股剩下来的时间完全缺乏方向,可见市场情绪战意消沈,港股周二成交只得约900亿港元。比较着眼的板块为医药股,以新冠疫苗相关股为马首是瞻,迭加医美概念的余韵。截至周二,虽然食正两个主题的复星医药 (02196) 两周以来升逾五成,笔者认为都是短炒为主,下行风险大,尤其美股相关疫苗股如BioNTech (BNTX) 也开始回调,因此有关注码不会太大。此外,去年被严重抛售的骨科医疗器械股最近亦得到市场关注,尽管骇人听闻的骨科全国带量采购仍未进行投标,有投行指此板块的因为估值被低估而提升了值搏率。 整体而言,现时股市进入了近年不讨好的「五穷月」,即使上月整体科网股交出了不俗的季度业绩,不论是美股、台股或是韩股,当中半导体相关的股票都正出现着获利的情况,可见强势的反弹只是短暂,市场或又再一次重新审视估值的情况。因此,笔者的看法将偏谨慎,并开始重启指数期货的对冲。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有复星医药的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

股市受压于重磅季度业绩迭加议息结果 印度疫情利好疫苗股强势

在印度疫情恶化并出现再多一款新冠病毒变种之际,市场正面临疫苗失效的风险,各国却开始提倡放宽口罩令等限制措施,同时环球股市正藉第一季度业绩期,使市场情绪变得不一。从宏观层面看,美国长期债券收益率维持正常水平,大宗商品价格上涨潮继续受惠于天气因素及行业需求,延续通货膨涨的故事,美国联储局将于29日公布议息结果,笔者期望会维持现状。 股票市场方面,A股的表现仍是很波动,估计受信用债危机所致。先有华夏幸福 (600340)、重庆能源违约等事件,再有华融 (02799)、蓝光发展)600466)等出乎意料之外的危机出现,令国内债市情绪不穏定,不多不少也影响着股票市场。不过指数表现暂时趋势仍是向上,笔者将继续看好A股今年的表现。 上周提及过的医美行业开始短暂整固,迎来另一波医药股的反弹潮。早前因估值昂贵而回调的股票中,港股科技巨头正面临着国内推行反垄断法,令医药股的值搏率变高,除了医美外,近日B仔股的反弹力度亦非常强劲,信达生物 (01801) 上周升约两成,连同业绩能见度较高的CRO行业也呈现上升趋势。印度新冠疫情爆发亦带动了相关疫苗股上升,美国总统拜登周二(27日)与印度总理莫迪进行通话,当中提及过曾与印度疫苗大厂签约的诺瓦瓦克斯医药 (NVAX) ,股价随即急升逾16%。 整体而言,随着全球疫苗接种量逐渐上升,发达国家的经济复苏能见度将提升,无论是经济数据,还是公司业绩、社交区离限制等都可反映出其效果。印度疫情将有机会引发「黑天鹅」事件,但暂时仍在可控范围内,有待观察。笔者认为后市还要看联储局的议息结果,以及本星期重磅公司业绩对未来的展望。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有信达生物及诺瓦瓦克斯医药的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

印度疫情增添市场忧虑 海南政策利好医美市场

印度新冠疫情急剧恶化,周一(19日)创单日新高27.4万宗新增确诊,事件正影响着环球市场情绪,WTI原油本周跌逾1%。强势的美股近日表现开始回落,截至周二(20日),纳指本周至今跌约1.9%,暂时未能像标普500指般突破历史新高。港股及A股市场表现仍是牛皮,撇除近日科技巨企配售的情况,港股成交额平均只得1,400亿港元左右,仍然比3月的少,可见交投反映市场情绪还是较为谨慎。 虽然现时港股市场走势相对波动,但在个别板块上仍存在机会,如国内的高端医美市场。海南自由贸易港是国家其中一个重大项目,国家发改委早在4月初的《关于支持海南自由贸易港建设放宽市场准入若干特别措施的意见》文件上有提及过要促进海南的医美旅游,鼓励知名美容医疗机构落户乐城先行区,并可批量使用相关医疗产品。现时国内对医疗美容机构的规范非常严格,很多技术、材料或设备都需要国家认证。 过去数年,由于渗透率比海外市场低,中国轻医美市场平均每年增长逾两成,未来2024年或有望增长至1,400亿元人民币。注射类医美属高端医美产品,占2019年的医美消费量逾5成,主要产品为玻尿酸 (透明质酸) 及肉毒杆菌毒素相关。这类注射用医美行业自4月起都热受资金追捧,如A股创业板的爱美客(300896) 及正在转型的港股四环医药 (00460)。这类产品其中的特色是毛利率非常高,以拥有6个玻尿酸产品的爱美客为例,2020年毛利率高达约92%,比贵州茅台(600519) 要高,与零售价还可差距逾倍,可见销售端的定价能力很低。 整体而言,医美行业正受惠国内政策推动,在落后海外市场的情况下,年轻的消费力加上估计打击水货假货的力量将会增强,因此笔者看好这轮医美行业的走势。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有爱美客、四环医药及贵州茅台的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

内地基金抱团股逐一击破 中港两地市场气氛差

自3月底美国总统拜登公布了一个2.3万亿美元的基建计划后,美股便连日急升,标普500指数再创历史新高。最讽刺的是,港股方面没有怎受惠之余,表现还是牛皮,恒指维持在29000点以下水平。其中最主要的原因是A股表现疲弱,截至周二(13日),沪深300指数本年至今的表现约下跌5.2%,而美股受「杀估值」重创的纳指,现时却已回升至约7% 左右,可见市场资金都要流向至美股市场。 此外,美市上的中概股亦遭到除牌风险所影响,加上早前Archegos Capital 基金爆仓事件,令部分已受重创的中概股至今仍无法反弹成功。反观中港两地股票市场复活节假后的表现,除了受市场情绪主导外,龙头股持续有不利消息传出,腾讯控股(00700)南非大股股Nasper 千亿港元配股,对手阿里巴巴(09988)亦受国家市场监管总局的反垄断调查而被重罚约216亿元天价罚款。同一时期A股方面,顺丰控股(002352)上周四(8日)出人意料地发盈警,令公司股价连续两日跌停。接着,本周二中国中免 (601888)出第一季度业绩前的中午开市后,不到20分钟内便出现逾40亿成交量,并进入跌停状态。可见最近爆雷的股票都是基金的「抱团股」,去年为基金带来不俗的回报,现在却逐一在击破,令仓位的盈利不断收缩。 从外围因素上看,中美关系虽有磨擦,但未有十分激烈的行为出现。上月大家关注的美国国债收益率急升现象亦暂趋稳定,货币走势方面暂时也未见有警号。市场现时面对的问题是去年强势的股票已失势,但接任的强势股未能带动所属板块走势向好,似乎都是以短炒交易为主,令投资变得不容易。整体而言,笔者认为内地下半年的经济复苏将是关键,同时中美关系亦不容忽视。笔者将会继续以平衡的心态等待市场气氛回暖,同时尝试「跟红顶白」之余,也会专注在仓位的风险管理。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有腾讯控股、顺丰控股及中国中免的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

Archegos事件有惊未有险 债息杀估值风险仍存在

A股近日表现向好,截至周二(3月30日),上证指数连升三日,似乎国内资金短期回流至市场,早前的增长股、抱团股都出现反弹势头,医疗器械龙头迈瑞医疗 (300760) 从底部升逾一成。港股方面,上市公司正值业绩期,北水对业绩超预期的增长股有支持,多间业绩较佳的「抱团」医药股都有在股价上反映表现,可见市场气氛短期回暖。 不过,除了新疆棉花事件外,Archegos Capital孖展违约事件,亦成为了上周市场至今的焦点。近日美股的中概股、WSB股都出现急泻情况,腾讯音乐 (TME)、爱奇艺 (IQ) 及探索频道 (DISCA) 等强势股票一度从高位回吐约五成,情况属非常罕见。周末更传出多家华尔街银行因为Archegos 爆仓,而于上周进行了多次抛售相关股票。野村 (NMR)、瑞士信贷 (CS) 分别发出警告,提及相关亏损将高达20亿美元,以及将对Q1业绩会有重大影响,难免令人担心事件会引发类似雷曼事件。野村及瑞士信贷股票其后于周一(3月29日)跌逾一成。暂时来看,事件只严重影响了个别银行,投行龙头如摩根士丹利虽然亦出售了价值40亿美元与Archegos相关的股票,但未见有重大损失,相信跟不同银行的风险控制能力有关。 整体而言,虽然A股气氛稍为回暖,港股的成交额未有回升至2,000亿港元水平。同时,10年美债收益率近年再次上升,暂时处1.77% 左右水平,美元指数及美元兑日元汇率都有所反应,增长股「杀估值」的风险或仍然存在。因此,虽然基金仓位已提升至八成多水平,笔者在投资部署上,仍是以较平衡的「新、旧经济」打法去应对,暂时将对业绩较出众的增长股进行少量加注,并继续关注强势的旧经济股。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有迈瑞医疗、腾讯音乐的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

环球股市每况愈下 港股业绩期更波动

股市近日上落波动大,整体市况形势仍旧不乐观,唯一不同的是,港股正值年度业绩期,令市况的波动性更大。现时市场正寻找喘息空间,业绩期或有利早前较弱势的增长股有反弹机会,但整体还是要看市场的情绪。港股周二(23日)的成交额只得1,300亿港元,暂时市场风险胃纳继续缩小,差的消息将会无限放大,因此业绩不及预期的股票必遭抛售,而交到功课的亦不一定会升,只有足够惊喜度的业绩,才可在跌市中尝试站稳阵脚。 内地「收水」的情况未有改善,加上现在中美关系又返回其中一个焦点,存在的不确定性更影响着股市表现。未来政策面上的调控将会继续发放消息,在这个沉闷的市况下,会令人战意消沈。另一方面,美国长债收益率的上行风险没有改变,笔者相信未来债息仍会继续向上走,只是暂时企稳1.6厘至1.7厘 区间而已。上周末美国联储局宣布不会延长银行补充杠杆率 (SLR) 豁免安排,即使经济面未有全面恢复过来,联储局有这个决定,可说是于环球股市上「踩多两脚」,市场短期内将会非常忧虑美国银行抛售美国国债的情况出现,届时长债息或会因此上升。 从股市表现来看,近日港股及A股的走势仍非常不济,周二晚美股连「经济重启」系列的股票,如游乐园及旅游相关的都出现严重抛售,拖累港股周三(24日)的「旧经济」股表现。早前估值较便宜,而且有事件支持的股票,如康哲药业 (00867) 等,都出现回调迹象。业绩差的股票甚至会出现爆雷情况,如颐海国际(01579) 及吉利汽车 (00175) ,业绩发布后急泻逾一成。现时整体市况可说是每况愈下,笔者暂时的看法仍不乐观,认为选股的准确度将要提高,打法需要更加谨慎,才有机会避过多重的「陷阱」。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时未持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

整体市况未明朗 A股表现拖累港股

美股上周开始反弹,截至笔者周二(16日)撰稿时,纳指从近期低位反弹逾8%,一来1.9万亿美元的经济刺激方案已获美国总统拜登签署,无论对股票市场,还是实体经济都有帮助,二来市场正关注的10年期美国国债收益率的急速上升暂时有放缓迹象,多日维持于1.6% 左右水平。未来市场将会更关注本周美国联储局议息的姿态,除了对国债收益率曲线的看法外,尤其欧洲央行已声称将加快买债速度,市场会因此对联储局在买债上的部署更加注视。 港股方面,受国内资金流收紧所影响,近日成交量都出现下降情况,周二港股只录得约1,500亿成交。尽管恒生科技指数该日出现反弹,但低成交量令形势难以判断,整体市况大方向欠奉。其中原因为A股走势相对较弱,近日表现近乎「股灾级」,当美股纳指及道指本年至今表现已企稳正数,A股沪深300指数及深证成指仍为负增长。当中某些在指数内市值为龙头的公司,于本周一更跌逾6%,情况惨不忍睹。始终国内资金流仍未出现向好的指标,早前的「基金抱团股」被骨牌式抛售也是无可奈何,暂时唯有继续观望情况。 虽然美股及港股表现短暂企稳,但一向象征通胀预期的平衡通胀率近日仍屡创历史新高,这个美债减去抗通胀债券的利差指标一天未有放缓,长期的债息都难会大幅下降,因此长息的趋势在缺乏联储局的干预下,相信继续上升的机会仍存在。因此,笔者仍然以较保守的打法,一边寻找进攻旧经济的机会,一边继续调整新经济的仓位,维持一定现金水平,等待更好的时机再出发。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时未持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

恐惧带动短线股票走势 少许贪婪找回节奏

截至撰稿时,美国10年债券收益率仍处于1.5% 左右水平。随着经济持续复苏,债息上升属合理现象,可是最近沽售的速度太过急快,当中也受投机成份影响。增长股的回调深不见底,现时股市有数次小反弹,但似乎未有足够利好消息,让市场的情绪冷静下来。从港股上周五(5日)及本周一(8日)的表现可见,市场上的恐惧都出来了,无论是科技板块,还是医药股,去年强势的都被恨恨的抛售,恒生科技指数周一出现未曾遇见的单日回调,指数一度跌约7%。而纳指方面亦出现类似抛售情况,且指数未足以反映增长股回调的幅度,早前笔者利用的纳指道指对比图,只有愈跌愈深。 市场现时仍然恐惧债市的恐慌抛售延伸至环球股市,去年强势的增长股现时回调的幅度都由市场情绪来决定,因此难以估计后果。市场一直有个说法,美国联储局会出来救市,但笔者认为联储局只会救债市,未必会救股市,始终债市才会影响当局融资的能力,而且华府已不断「放水」,股市的泡沫暂时未引发流动性问题。 由于市场资金充裕,笔者相信多了很多新进股民,「抱团」股某程度上都因这而出现。现时这些股票出现巨大回调,中概股如哔哩哔哩 (BILI) 周一急泻逾17%,可见纵使资金流动充足,回调都带来了恐惧。这些恐惧令股价从基本面带动变为市场情绪带动,因此短期内怎样分析,都像是赌大小。笔者暂时打法为「别人恐惧时,我便少许贪婪」,尝试逐步加回基金仓位,并选择一些心目中未来将会是核心仓位,市场会继续拥抱的股票,不论是新旧经济。整体而言,尽管纳指周二(9日)强劲反弹,增长股仍未脱离危险期,笔者看法仍是保守。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、中国股票基金经理。C基金现时持有哔哩哔哩的长/短仓。 以上纯为个人意见,不构成投资建议。